为什么证监会在市场信心如此脆弱的情况下重启再融资？

君道资本CEO 王玉龙

八月四号（周二）晚间传出证监会将在今天（周五）重启再融资，未见证监会发言人出来辟谣，可以理解为接近于事实，周三、周四市场应声下跌，吞噬了国家救市资金推动的周二反弹成果。

那么，证监会为什么会在市场信心如此脆弱的情况下执意重启再融资？六月中旬以来的断崖式股灾重挫市场，虽然国家动用数万亿资金直接托市，指数下跌速率稍有缓和，但各路投资者惊魂未定，投资信心远没有达到可以重新恢复资本市场融资功能的地步。君道资本认为再融资重启不是为了恢复市场功能或为IPO重启做准备，而是证监会多方寻求救市的另一种措施。

为什么这么说？大家知道，从7月6号开始，国家正式介入股市救市以来已整整一个月，国务院、证监会、央行、银监局、保监局、公安部、各大金融系统包括银行、证券、公私募基金等等全力投入救市，汇金、证金、基金、各上市公司积极筹措资金买入近两万亿大小公司股票，直接封杀大盘下跌空间，使上证指数在3600点附近企稳徘徊。虽然有媒体报道证金为救市储备了近五万亿真金白银，但从近期大盘走势看，救市资金围而不攻，说明国家正在综合考虑行政干预市场对国内外的影响及救市的方式方法。过去一个月因流动性缺乏，大盘下跌迅速，救市急切，没时间容许考虑太多，手段猛暴，先稳定指数为目的。重启再融资就是国家改变救市方式精确解决市场问题的其中一项措施。

上证3600点是一个分水岭，之前的下跌消灭了场外高杠杆融资者，都是民间资金的借贷，亏光了投资者想法解决，跟国家及各大金融机构无关联，即使有些个人贷款进入，银行也有充足的抵押品，不会产生什么风险；但如果上证3600点再下跌就会危及到场内融资者及股票质押上市公司安全，这些融资来源都是国家各大金融机构，再下跌就要会造成资本市场风险外溢，造成国家一直防范的金融市场系统性风险发生，所以股市近段时间一直稳定在上证3600点左右徘徊，上则国内外舆论压力大且资金消耗惊人，在消除系统性风险发生的场内融资及股权质押不合理规模前是不容许有任何下跌闪失的。
那么如何把场内融资规模降到合理水平以及怎么解决股权质押上市公司所牵涉各金融机构资金安全便成为当前国家精确救市手段防范金融市场系统性风险发生的关键。

国家现在通过证金公司向市场提供流动性，出台各种限制做空市场机制，同时财政政策加大经济刺激力度，托住股指进一步下跌，以时间换空间，让场内融资者通过自身仓位调整，逐渐降低融资整体规模达到合理可控水平。

股权质押上市公司在押规模下降就是重启再融资的意义所在，这对证监会来说是个两难的选择，重启造成市场信心不稳，如文章开头所述，消息一出，市场即跌；不重启就无法精确解决上市公司股东股权质押融资资金安全。08年金融危机以来，随着中国经济趋缓，实体企业经营诸多困难，2014年以来，两市股权质押在押市值规模约为22584.89亿元，占A股总市值的4.01%；加上2014年之前的在押市值，目前市场存量在押市值约为32014.69亿元，在押规模庞大。如果股权质押融资股东在股票跌到预警线时无其它股票或资金可用，质押在券商、银行或信托等金融机构的股票就会遭到平仓，进而造成市场下跌，又会使其它股权质押股票达到预警或平仓线，周而复始，恶性循环，使市场再次暴跌，将触发股权质押大面积清盘，大量上市公司股权结构出现巨变，管理混乱，严重影响国家实体经济稳定；另一方面市场暴跌，造成市场脆弱，流动性缺乏，致使出资机构如券商、银行及信托将会因质押股票无法卖出，资金无法收回而形成数额巨大的坏账，从而引发金融机构系统性风险，国家经济将严重受挫。

上证3600点正是股权质押融资触及预警线和平仓线的关键点位，所以上述问题未解决之前，国家近段时间一直托住股指在此震荡徘徊就不难理解了。重启再融资打开了财务紧张的股权质押上市公司资源配置窗口，融资除经营外，也给大股东带来资金的腾挪空间，缓解股权质押还款压力，消除了股票市场风险外溢，防范金融市场系统性风险发生，这是证监会重启再融资及国家重金救市的真正意义所在。

2015年8月6日夜